【研究报告内容摘要】
定向支持小微稳就业。
结构性货币政策加码。2020年4月3日,人民银行决定针对中小银行定向下调存款准备金率1pc,释放4000亿流动性;并表示1万亿中小银行再贷款再贴现额度在前期5000亿额度用完后即可使用,具体政策将很快出台。
本质是助小微稳就业。中小银行为服务中小微企业的主力军,监管通过解决其面临的两大困境来提升贷款投放意愿和能力:①客户竞争受到大行挤压。面对竞争,中小银行负债端成本率没有优势,贷款定价难以吸引客户。央行通过定向降准、提供再贷款再贴现(利率为2.50%),减小中小银行贷款定价劣势。②疫情冲击下信用风险上升压力较大。中小型银行抵御经济下行和信用风险的能力相对较弱。目前贷款风险分担政策陆续出台,有利于缓释银行信用风险。
关注部分小银行风险。
经济受冲击背景下,需关注部分中小银行的信用风险。①从商业可持续角度,低盈利能力的银行占比趋势性提升,18年131个样本银行中(11-18年持续披露),2家银行亏损,7家银行roa低于0.2%,13家低于0.3%,其中多为城农商行。②从外部风险评价角度,根据央行《金融稳定报告》,高风险机构主要集中于农村中小金融机构。2020年疫情冲击下,部分中小银行面临风险和挑战。监管表示将做好评估和预案,有信心不会出现区域性和系统性风险。
超预期下调超储利率。
超预期下调超储利率,存款降息预期减弱。央行决定4月7日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。①目的来看,是为了减少银行体系流动性淤积,引导银行支持实体经济。②影响来看,对银行盈利能力直接影响很小,测算对银行业2020年净息差影响仅0.20-0.58bp;间接影响在主动负债成本率下降,主动负债占比高的银行相对受益。从央行发言来看,存款基准下调将较为谨慎,短期内思路仍是通过压降主动负债成本和提供低成本资金稳定息差。
投资建议。
银行板块当前时点价格重于时间,估值已反应悲观预期。目前股债性价比到达历史高位,关注后续经济预期改善催化估值修复的空间。选股方面,宏观经济不确定性加大、银行让利实体经济背景下,银行业大浪淘沙,优选银行股中的核心资产:平安、兴业、邮储、招行、宁波、南京、光大。
风险提示:疫情恶化超预期,经济增长失速,不良大幅暴露。

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