【研究报告内容摘要】
事件:1)公司公告,中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修改造工程智能水表采购第一标段:nb-iot无线远传水表项目,金额合计0.22亿元。2)国务院总理李克强4月14日主持召开国务院常务会议,指出今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,重点是2000年底前建成的住宅区。
大庆项目中标进一步巩固公司行业龙头地位,旧改力度超预期将显著利好公司:
1)根据公司公告,此次中标的大庆项目资金来源50%为中央财政投资、30%为中石油集团有限公司自筹、20%为大庆石油管理局有限公司自筹,不存在履约及账款回收方面风险。目前,公司已实现覆盖东北、华北、华南、华中、西南、西北、苏沪皖、浙闽八个大区的全国性营销服务网络,此次中标将进一步扩大公司在智慧水务市场的影响力,巩固公司在行业的领先地位。
2)4月14日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,指出推进城镇老旧小区改造,是改善居民居住条件、扩大内需的重要举措,今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,重点是2000年底前建成的住宅区。根据住建部披露数据,全国共有老旧小区近16万个,涉及居民超4200万户,建筑面积约40亿平方米。初步估算我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元,如改造期为5年,每年可新增投资约8000亿元以上。而小区管网改造和智能水表安装升级作为旧改工程的重要组成部分,投入力度有望持续超预期,公司作为机械和智能水表行业龙头,将显著充分获益。
业绩增长来自于行业放量:边际变化明显,行业高景气度下龙头公司率先获益:2019年以来,水表行业边际变化明显:1)政策持续出台,对水表使用的量和质均提出明确要求;2)nb-iot水表加速推广,技术成熟有效解决行业痛点;3)存量旧表置换+增量新表升级,152亿市场空间正释放。目前,水表行业市场集中仍然较低,三家龙头企业市占率仅为20%左右,考虑到:1)未来3年市场空间加速释放,行业景气度仍将高企;2)nb-iot水表的研发和生产对技术水平要求较高,只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力;3)nb-iot水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求,因此,而公司作为龙头企业,在手质量、品牌、nb-iot先发、渠道、服务、技术、成本等多项核心竞争优势,有望在行业高景气度形势下充分率先获益。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年eps分别为1.71、2.16、2.79元,对应pe分别为21、17、13倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。

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