【研究报告内容摘要】
2019年文化传媒行业的整体业绩仍处于底部盘整阶段通过分析 2019年前三季度文化传媒行业的业绩情况,我们认为文化传媒 5个子行业的运营情况有所分化,营收增长率方面,平面媒体子行业的营收增速也保持稳健,而广播电视和电影动画子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面,除平面媒体外其他行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。估值在中长期有提升空间截至 2019年 11月 30日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业 ttm 整体约为25.57倍,较沪深 300的估值溢价率约为 222.41%。结合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为在长期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情,选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。5g+内容是 2020年传媒行业的主要投资逻辑具体投资策略来看, 2020年我国将正式进入 5g 商用应用期,其大带宽、低时延特性解决了高规格内容等大带宽业务传播的技术问题,推动了行业的发展。我们看好 5g+内容概念中的超高清视频、云游戏、 vr/ar 三大领域:
(1)超高清视频应用领域。超高清视频正成为现阶段运营商及 5g 商用相关方探索的亮点,有望成为 5g 前期部署的主要应用场景和业务拉动的重要驱动力;
(2)云游戏领域。 5g 将推动游戏方式发生革命性的变化,其中代表性的变革就是云游戏的发展。2019年 5g 时代到来将推动云游戏迎来高速发展时期,5g 数据的低延时和高速的特性能够实现云游戏将服务器和画面分离,降低用户门槛,提升用户体验;
(3)vr/ar 技术应用。 vr/ar 技术重沉浸感和真实感,与游戏的情感体验目标相一致,速度画质均有大幅提升的云游戏将使其得到更为贴合的应用。综上所述,我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级,推荐完美世界(002624)、光线传媒(300251)、华策影视(300133)、芒果超媒(300413)、广电网络(600831)。风险提示宏观经济低迷;行业重大政策变化; 行业经营数据不达预期;公司业绩不达预期。

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