12月cpi同比4.5%，低于市场预期。预期4.7%，前值4.5%。2019年全年，全国居民消费价格较上年上涨2.9%，低于政府3%的年度目标。经过连续的cpi超预期之后，本月首次迎来低于预期且企稳的数据，未来通胀压力缓解。
　　猪价下跌，蔬菜和油价上涨。12月cpi环比持平，其中猪价环比-5.6%，蔬菜价格环比10.6%，油价环比（体现在居民水电燃料分项）0.6%，其他主要分项维持平稳。同比来看，也是如此，猪价同比下滑13个百分点至97%，蔬菜同比上升7个百分点至10.8%，居民水电燃料同比上升0.6个百分点至0.1%。
　　食品和非食品此消彼长，核心cpi持平。12月食品同比回落1.7个百分点至17.4%，非食品同比回升0.3个百分点至1.3%，二者呈现此消彼长情况，有效平衡了通胀压力。非食品的改善主要是油价，核心cpi继续维持在1.4%的位置。
　　ppi同比反弹-0.5%，不过低于预期。12月ppi同比-0.5%，预期-0.3%，前值-1.4%。从环比看，ppi由上月下降0.1%转为持平。其中，生产资料价格由上月下降0.2%转为持平；生活资料价格由上涨0.3%转为下降0.2%。从同比看，ppi下降0.5%，降幅比上月收窄0.9个百分点。其中，生产资料价格下降1.2%，降幅收窄1.3个百分点；生活资料价格上涨1.3%，涨幅回落0.3个百分点。
　　展望未来一段时间，cpi预计于1月见顶（春节错位因素），然后逐步下行，下行节奏取决于猪价。ppi将继续改善不过空间有限，预计未来一年ppi高点不超过2%。随着通胀和部分经济数据的揭晓，市场预期也逐渐从“滞涨”担忧，转向经济企稳弱复苏，我们预计这种状况会延续，资产价格整体倾向于风险资产，在cpi见顶回落和经济弱复苏的矛盾作用下，债市预计维持震荡走势。短期关注进出口、金融和经济数据。

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